供应收紧需求分化，国际动力煤价格涨跌互现

核心现状：高库低需形成价格天花板

• ‌库存处于高位‌：截至6月下旬，环渤海主要港口煤炭库存约‌2821.9万吨‌，同比持平但处年内高位；沿海样本终端电厂库存高出去年同期‌6.7%‌，中下游补库意愿极低。
• ‌价格出现回调‌：受库存积压及天气影响，港口煤价在5月冲高后于6月回落。截至6月26日，秦皇岛港Q5500动力煤价格报‌851元/吨‌，较5月底下降3元/吨；CCI5500指数近期连续下跌，累计跌幅5元。
• ‌需求驱动不足‌：南方汛期降雨频繁，水电出力增强挤压火电空间，电厂日耗环比回落；叠加终端前期集中补库完成，现货采购陷入“有价无市”僵局。‌‌

旺季行情关键变量

1. ‌天气变数‌：短期大部分地区仍有持续性降雨，气温同比偏低概率大。若7月中下旬迎峰度夏关键期‌高温不及预期‌，电煤日耗难有起色，旺季将成“镜花水水”。
2. ‌库存去化‌：只有当港口及终端库存实质性下降至合理区间，终端才会重启大规模现货采购，否则高库存将持续压制价格上涨空间。
3. ‌供给约束‌：主产地安监保持高压，国内原煤产量增量有限；但随保供力度加码，后期供给存在提升预期，边际约束正在缓解。‌‌